新手指南華安基金:金融市場流動性有望緊中趨緩

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[股票討論區] 華安基金:金融市場流動性有望緊中趨緩

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  我地可以從狹義和廣義既兩個角度來觀測宏觀流動性。狹義流動性即銀行體係內既流動性,衡量既指標是超儲率。2012年以來,我國金融機構超儲率一直穩定係2.2%附近,呢一年一季度超儲率下降到1.3%,是2011年以來既最低水平,二季度小幅回升至1.4%。廣義流動性一般以M2作為衡量指標。呢一年以來M2增速持續下行,7月創下9.2%既歷史新低。
  窺探流動性變化背後既原因,可以發現:一方面,隨著歐美經濟復蘇進程既日漸穩固,全球各經濟體既貨幣政策進入回歸常態既周期。美聯儲加息步驟持續推進,縮表亦都即將開啟。另一方面,出于經濟轉型、防范金融風險既考慮,我國上半年貨幣政策相對審慎。內外部因素疊加導致上半年流動性持續偏緊,資金利率中樞大幅抬升。2017年8月間,銀行間R007利率中樞較上一年同期上行88個基點至3.32%,3MSHIBOR利率中樞較上一年同期大幅抬升135個基點至4.28%。
  目前市場對未來流動性既看法分歧較大。我地認為,未來流動性將緊中趨緩,波動有望降低,資金利率中樞預期將小幅下行。
  首先,從經濟增長角度看,消費和出口成為呢一年需求端既重要支撐,經濟韌性表現較強勁。從社會資負債角度,上半年金融去杠桿,信用債市場融資持續低迷,銀行貸款大量消耗。下半年為了引導信用債融資量既恢復,需要相對穩定既貨幣市場環境。
  另外,金融去杠桿已初見成效。二季度金融業增加值相比上一年同期增長3.2%,增速創2004年以來同期新低。6月銀行業金融機構資規模同比增速11.40%,較 2015年至2016年15%左右既月度增速降幅較大。
  最後,根據央行公布既7月末外儲資余額,7月外儲增加近240億美元,連續第6個月小幅回升。外匯佔款降幅較6月再度收窄。下半年隨著美國加息預期下修,美元走弱、人民幣升值預期升溫,國際收支結構性改善趨勢仍將持續,唔排除出現外匯佔款轉正或結售匯轉為小額順差既情況。
  總體而言,貨幣政策未來將保持穩健中性,各類期限流動性既投放組合將更加靈活精準,資金面季節性松緊既特徵將係咁樣既操作模式下有所弱化,波動將有所減少。同時,外匯佔款既修復將給銀行注入更低成本既穩定存款,降低銀行對同業負債既依賴。整體看,未來金融市場流動性將緊中趨緩,資金利率中樞會較上半年有所回落,但下降幅度應該有限。 尚正

  







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