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[股票討論區] 私募新規即將落地 業內熱議創投基金

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  日前,國務院法制辦就《私募投資基金管理暫行條例(徵求意見稿)》向社會公開徵求意見,期限為一個月。呢份文件源于2016年9月發布既《國務院關于促進創業投資持續健康發展既若幹意見》,其中明確規定:推動私募投資基金管理暫行條例盡快出臺。值得注意既是,該徵求意見稿對創業投資基金進行了特別規定,並原則性既規定創業投資基金要實施差異化自律管理和服務。呢次國務院層面既立法將對風險投資/私募股權投資(VC/PE)行業生什麼影響?
  創業投資基金定義有待進一步明確?
  徵求意見稿中對創業投資基金作出了如下規定:創業投資基金可以通過上市轉讓、協議轉讓、被投資企業回購股權以及並購重組等方式實現投資退出;國家對創業投資基金給予政策支持,促進創業投資持續健康發展,有關部門按照職責分工制定支持政策;享受國家政策支持既創業投資基金,其投資運作應當符合國家有關規定;國務院證券監督管理機構對創業投資基金採取區別于其他私募基金既差異化監督管理,基金行業協會對創業投資基金實施差異化自律管理和服務。呢個定義基本上與發改委2005年《創業投資企業管理暫行辦法》和2016年9月《國務院關于促進創業投資持續健康發展既若幹意見》相一致。
  投中研究院認為,從對創業投資基金既定義上來看,比較寬泛,主要泛指投資于未上市成長性企業既股權,通過股權轉讓獲得資本增值收益既私募股權投資基金都可以定義為創業投資基金。深圳國中創業投資管理有限公司、中小企業發展基金首席合夥人、CEO施安平認為,本次徵求意見稿對創業投資基金給出了非常明確清晰既定義,與上一年發布既《國務院關于促進創業投資持續健康發展既若幹意見》中關于創投基金既表述一致。“我地理解徵求意見稿是‘雙創’既配套政策,明確了創投基金支持既是非上市企業,從意圖上亦都能體現出政策希望支持符合國家戰略發展既中小微企業,提升國家整體既創新能力。”係他看來,根據徵求意見稿既定義,唔論PE或者是VC,只要是投資于未上市既企業,就屬于創投基金,投資已上市企業既基金,例如參與上市公司定向增發既基金就唔屬于創投基金了。
  但係,前海梧桐並購投資二部總經理司徒遠縱認為,一方面,從基金業協會監管實踐中可以看出,唔係所有既PE/VC機構都可以定義為創業投資基金。但係,徵求意見稿既定義中,絕大多數既VC/PE基金都係做未上市企業投資,只是處于唔同階段、唔同盈利情況和唔同既行業,係此又基本都可以定義為創業投資基金,因此,係具體既管理實踐和法律界定上,似乎存係一定既矛盾,有進一步可以明確既空間。
  “中小企業投資基金”和“Pre-IPO基金”福利當有所區分
  從徵求意見稿對創業投資基金作出既鼓勵性措施和“福利”看來,所有投資于未上市成長性企業既基金都可以享受國家對創業投資基金既扶持政策,此外,還將對創業投資基金實施差異化自律管理和服務。那麼,對于投資于具有一定利潤和規模,唔係創業階段既成長性企業,即業內所稱既Pre-IPO基金來,是否亦都同樣享受創業投資基金待遇呢?
  對此,施安平認為,從定義來看,Pre-IPO既企業都屬于未上市企業,投資呢類企業既基金符合徵求意見稿關于創投基金既定義,故而享受相關既優惠待遇。但係對于投資Pre-IPO既基金和投資更早期企業既基金而言,各級政府部門給予既優惠政策會有一定區別,例如國家稅務總局對創投企業和天使投資個人既稅收政策優惠已經有配套政策出臺。
  另外,投資中小企業既創投基金和投資Pre-IPO企業既基金還是應當有所區分。呢一年5月,科技部、財政部、國家稅務總局聯合發文對科技型中小企業給出了明確界定,即“職工總數唔超過500人、年銷售收入唔超過2億元、資總額唔超過2億元”。創投基金投資呢一界定下既企業達到一定比例,各級政府應當給予財政、稅收既獎勵和優惠,提高政府服務水平,咁樣才能激勵創投基金把更多精力放係支持中小微企業既發展上,進而促進“雙創”和國家業戰略轉型升級。
  創業投資基金該點樣樣實行差異化自律管理?
  徵求意見稿中提到,證監會和基金行業協會係基金管理人登記、基金備案、投資情況報告要求等方面,對創業投資基金實施差異化自律管理和服務,但係對于點樣樣實施差異化管理和服務,徵求意見稿只做了原則性規定,沒有詳細既明。
  對此,施安平認為,基金行業要強化管理,特別是對信息披露既管理,對于基金規范運作既企業,建議給予一定既財政、稅收優惠政策,對于違法違規既行為,建議加大處罰力度;建立行業誠信檔案,對基金、管理人、鬲J煄B從業人員都建立誠信檔案,勁D從業人員既培訓和學習。
  司徒遠縱則認為,基金業協會係探索實行差異化既自律管理和服務過程中,推動形成“創業、創新+創投”既協同互動發展格局。一方面,鼓勵創業投資類會員機構積極參與協會內部治理,優先辦理符合條件既創業投資基金管理人既入會申請。係此過程中,協會成立早期投資專業委員會及偉大既china天使投資聯席會、創業投資專業委員會。通過匯聚行業知名專家,完善行業專業化治理體係,提升行業自治能力和水平。
  另一方面,推動改善創業投資發展既制度環境。“比如,研究推動妥善搞掂三類股東problem、創業投資機構反向挂鉤機制;支持私募機構參與新三板做市制度創新,拓展私募機構業務范圍;推動各方深入研究出臺有利于提高資本市場投融資效率及促進長期資本形成既公平、中性稅負機制;對接國家相關部委,利用大數據服務于各類優惠政策既落實;全面宣傳早期投資、創業投資、股權投資行業係服務實體經濟中發揮既作用,樹立行業正面形象等。”司徒遠縱。

  







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