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有四種方法判斷一個投資是不是好的投資,騰訊也用了這個投資決策 - 上班金融地產

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有四種方法判斷一個投資是不是好的投資,騰訊也用了這個投資決策

默默MYQ發表於 2020-8-6 09:23:09
我們都知道,企業要想真正提升自己的價值,把自己的餅做大,就必須做投資,但是,在做投資之前,判斷一筆投資是不是值得做、應該怎麼做,這個決策的過程和決策的方法,是至關重要的。

那麼,如何判斷一個投資到底是不是好的投資,它能不能夠幫助企業,實現持續的成長呢?在《公司金融》里,我們有一系列的方法和工具。

說到這兒,美國杜克大學兩位金融學教授,在2001年曾經發表過一篇文章,他們對美國很多企業的CEO和CFO,也就是首席執行官和首席財務官做過一個調查,調查結果發現,56%,也就是超過一半的CEO和CFO,在決定做不做一個投資的時候,會用到一種方法,叫做投資回收期法。

那麼,什麼是投資回收期法呢?它是做投資最好的辦法嗎?那麼,還有什麼方法,能夠幫助企業高管做出最明智的投資決策嗎?

企業投資的基本原則是什麼?

我們知道,在金融的世界里,永遠是收益和風險的平衡,我們要想獲得更大的收益,就不得不承擔更大的風險。

所以,在我們做投資之前,首先來設想這樣一個坐標系︰

縱軸是投資的收益,橫軸是投資的風險,那麼,在這個坐標系里邊,我們就可以劃出一條直線。這條直線一定是向上的直線,代表的是我要想獲得更大的收益,我就不得不承擔更高的風險,也就是說,風險和收益是正相關的。

而這條橫線其實代表的就是我們在做投資時的底線,所以,“底線思維”實際上是我們做投資的一個最重要的原則。

那麼,在這條橫線上,任何一個點都代表著我們投資的底線。也就是說,在我所承擔相應的風險的前提下,這條橫線上的點,代表著我做投資所需要的最小的回報。

所以,在這個坐標系里,這條斜線其實把坐標系分成了兩個部分。

在這條斜線之上,它代表的含義是︰這樣的一些投資項目,它基于我所承擔的風險,它給我帶來的收益是超過我要求的最低的收益,換句話說它超過我的底線了。

所以,這些投資的項目都是好的投資項目,它會給我企業創造價值。

在這條斜線下面的投資項目,都是代表著對于我承擔相應的風險,這個項目給我帶來的回報,是低于我要求的最低回報的。所以,這些投資項目都是壞的投資項目,一旦做這些投資的話,它實際上是會減少我企業的價值的。

我們在做投資的第一個原則,就是要找到我們的底線,高于我們的底線就是好的投資,我們應該進行下去,如果低于我們的底線就是壞的投資,我們應該拒絕或者是停止這樣的投資。這是我們投資第一個,也是最重要的原則。

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我們在做投資決策之前,第二個需要考慮的原則,就是“機會成本”。

什麼是機會成本呢?我給你舉一個例子,比如說你今天花了20分鐘來看這篇文章。

在這20分鐘的時間里面,你就放棄了做其他事情的可能。比如說在這20分鐘里,你可以做三件事情。第一件事情你可以休息、睡覺;第二件事情你可以去工作,工作就會給你帶來收益,賺錢;第三個事情就是你可以利用這20分鐘陪伴你的家人,陪伴你的孩子。

所以,到這兒你就明白了,因為做一項投資而放棄的其他可選項里邊,給你帶來價值最大的那一項,就是你的機會成本。

好了,我給你舉一個例子,比如說寶馬汽車公司,它在做決定,是不是要開發一個新的跑車生產線。

寶馬公司現在有一個100萬平方米的庫房是空的,我一旦做了這項投資以後,我會把我新生產的跑車,停放在這個庫房里邊。那麼,我開發這個跑車新的生產線的機會成本是什麼呢?

實際上就是我這個庫房,如果不停放新的跑車,停放其他的跑車,或者是我把這個空的庫房租出去,能夠賺來的錢,就是我這項投資的機會成本。所以,在做投資之前,機會成本是一定要考慮的。

第三個我們需要考慮的基本的原則,就是溢出效應。

溢出效應是什麼呢?

溢出效應就是我在做這項投資以後,它可能會給我企業其他的業務、其他的產品帶來的正面或者是負面的影響。在很多的情況下,它會帶來負面的影響。

我還拿寶馬舉例子,比如說寶馬車它現在在考慮,我要不要投資做一個新跑車的生產線,如果我生產出新的跑車來,它必然會對我現有的,比如說家庭商務車的銷量產生負面的影響,因為我的客戶群是固定的,他買了我的跑車,必然就不會買我的家庭商務車。

這就是我所說的溢出效應。這個負面的溢出效應毫無疑問在你做投資決策的時候,是一個重要的考慮因素。

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當然,溢出效應也有可能是正的,比如說我是一家生產手機的公司,我現在在決定是不是要開發相配套的耳機。

如果我要是生產出了配套的耳機,它會帶動我現有的手機的銷售量,因為它提供了一個額外的服務嘛。所以,我做耳機的這樣的一個投資,就會正面地影響我手機的銷售量,這個帶來的就是正的溢出效應。

那麼,我們在做投資前第四個重要的原則,就是我們所謂的沉澱成本。

沒錯,沉澱成本代表的是我在做投資之前,已經發生的、無法挽回的那些成本。

我給你同樣舉這個寶馬公司的例子,比如說我現在要開發一個新的跑車的流水線,我在開發之前,已經花了1500萬美元做了一個模型車,我也花了2500萬美元做了市場上的調研。

現在,我在這個時間點上,我來決策到底要不要上馬這個跑車系列的項目。

那麼,我之前花了1500萬的模型車,2500萬的市場調研,這些費用,其實都是我的沉澱成本,因為它已經在過去發生了,我是沒有辦法追回來的。

而當我們做投資決策的時候,我們永遠是向前看的。過去發生的無法挽回的事情,它就已經沉澱了,所以,不應該進入到我們投資決策的考慮因素里邊。

好了,我總結一下,我們在做投資決策之前,要確立我們的底線。

我們需要把機會成本、溢出效應,納入到我們決策的考量因素里,而我們要把沉澱成本從我們的考量因素里排除出去。這個是我們在做投資之前最基本的幾項原則。

好了,我們講了投資的一些基本原則,那麼,到底具體怎麼去判斷一個投資是不是一個好的投資呢?

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給你介紹四種具體的方法

為什麼說投資回收期法簡單粗暴?

第一個方法,也是最簡單的方法,叫做投資回收期法

投資回收期法怎麼來做判斷呢?其實它很簡單,它回答的一個問題就是我需要等多長時間,可以把我最早的投資回收回來,或者說白了,就是我要等多長時間,可以回本。

比如說寶馬公司,它現在要投資跑車系列,它對未來的現金流做了這樣的一個估測,也就是說我今天需要前期投入5000萬美元,然後我在未來的三年,會有現金的流入。

第一年的現金流入是3000萬美元,第二年的現金流入是2000萬美元,第三年的現金流入是4000萬美元。

這個時候,寶馬就開始做一個計算,好,我今天投入5000萬美元,在第一年的時候有3000萬美元會進來,我是不是把我最先的投資的本收回來了呢?沒有。

我就進入到第二年。第二年我進來2000萬美元,那麼,加上第一年的3000萬美元,正好是5000萬美元。

所以,我要想把我一開始投入的5000萬美元的本收回來,我需要等兩年,所以,這個投資回收期法,在這個投資里邊它的投資回收期就是兩年。

那麼,假如說我有兩個項目,這兩個項目我做一個對比,這個項目它的投資回收期比較短,我可以更快地把我的投資,最先的投資收回來,那麼,我就選擇這個投資期比較短的項目。

說起來,投資回收期法非常的簡單,而且也非常的直觀,也不需要太復雜的數學。

但是,我們仔細想一想,投資回收期法其實還有蠻多的缺點的。

第一個缺點是什麼?

很顯然,學過前面內容的你一定了解,貨幣是有時間價值的,今天的100塊錢不等于明年的100塊錢。所以,我們不能夠把發生在不同時間點的現金流做一個簡單的疊加,也就是說我不能把一年以後的3000萬美元加上兩年以後的2000萬美元,和今天的5000萬美元來做對比,這個實際上是不對的。

投資回收期法的第二個重要缺陷就是它可能會讓你忽視長期的現金流,誤導你做出投資決策。

我來給你舉個例子,比如說你有兩個項目,這兩個項目最先的投資都是3000萬,第一個項目第一年可以回來1000萬,第二年回來2000萬,然後就沒有現金流了。你的投資回收期就是兩年。

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第二個項目,第一年回來1000萬,第二年回來1000萬,第三年回來1000萬,第四年之後每年會回來5000萬。那麼,它的投資回收期是三年。

所以,如果你只看投資回收期,毫無疑問第一個項目只需要兩年就回本,而第二個項目需要三年才回本,那麼,肯定第一個項目會更好。

但是,你不要忘了,第二個項目在之後會有巨額的現金的回收,它實際上是一個更好的投資決策。但是,恰恰就是因為投資回收期法給你造成了短視,你只看你什麼時候回本,而忽略了企業長期的現金流。這是違背于我們最大化企業價值的投資決策的。

第三個重要的缺陷,就是對于投資回收期法,它的底線是什麼,你可以看得出來,它的底線是非常主觀的,對吧?

比如說這個高管一拍腦袋說,我想要兩年回本,另一個高管拍腦袋說,我想要五年回本,它實際上是非常主觀的,沒有一個客觀統一的底線。

所以,不同的人可能會有不同的決策,同樣的項目,這個人做決策的時候就是拒絕,那個人做決策的時候就是接受。

所以,基于這樣的缺點,雖然,投資回收期法非常簡單、直接、易于理解,但它其實並不是一個科學的方法。

所以,回到開頭我給你提出的問題,在美國杜克大學兩位金融學教授的調研中,既然有超過半數的CFO都在用這個投資回收期法,那麼它是最好用、最正確的方法嗎?

現在你可以回答,不是。但是,為什麼還有超過半數的企業用這個方法,來做投資決策呢?

因為這個方法確實簡單粗暴,拿來就能用,而且,客觀地說,這些企業絕大多數都是小微企業,它們的高管可能沒有受過很好的金融學教育,所以,就很容易傾向于用這種方法來做投資決策。

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淨現值法是最科學的投資方法嗎?

到底什麼是一個科學的投資決策方法呢?

下面,我們就來學習在做投資決策的時候,最科學的方法€€€€淨現值法。英文叫做Net Present Value,或者叫NPV法。

什麼是淨現值法呢?你可能還記得我們前面給你介紹過貼現的概念,也就是說我把未來的現金流貼成現值。

淨現值的方法就是說我們在做投資決策的時候,把未來的現金流都貼成現值,把現金的流出和現金的流入加總在一起,把它們的現值加總在一起,來看它的淨現值。

那麼,在這個方法里邊,我們可能會稍稍用到一點數學,你不用擔心,我會把相應的公式、數字,給你做一個展示。

所以,我們在做淨現值的方法的時候,分三步︰

第一步我們要把這個項目未來的現金流寫清楚;

第二步,把每一個現金流貼現,折成現值;

第三步,把它們加在一起,然後我們和0去做對比,也就是說在淨現值方法里邊,它的底線就是0。凡是淨現值大于0的項目,就是好的項目,就是能夠給我們的企業創造價值的項目;凡是淨現值小于0的項目,它就是壞的項目。

我給你舉一個簡單的例子吧。比如說我現在要做一個投資的決策,有這樣的一個項目,我今天需要做投資是5000萬。

一年以後,我這個項目開始賺錢了,我的現金流入是2500萬,第二年是3500萬,這個項目就結束了。

我第一步需要做的事情,就是把這2500萬和3500萬發生在將來的現金流貼現,我們來算它的現值︰一年以後的2500萬相當于今天的多少呢?我原來給你介紹過,相當于2500萬÷(1+貼現率),比如說我們的貼現率,或者說我們這個投資的回報率是10%的話,那麼就是2500萬÷(1+10%)=2272.72萬元。

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第二年的3500萬,我們也要把它貼現,3500萬÷(1+10%)的平方,就是2892.6萬元。

好了,我們下一步做的事情,是計算淨現值,就是我今天的現金流入是負5000萬,加上第一年的現值2272萬,再加上第二年現金流入的現值2892.6萬元,這個項目的淨現值,最後我算出的結果就是165.3萬元。

你可以看到,這個項目的淨現值或者說NPV是正的,所以,它是一個好的投資,我們應該上馬這個項目。

但是,如果我一開始的投資是5500萬元,那麼,我們要重新做一個計算,就是負5500萬元+2272萬元+2892.6萬元,我們得出的淨現值是負334.7萬元。

毫無疑問,因為我們這個項目的NPV是負的,所以,它是一個壞的投資,我們應該拒絕這個項目。所以,通過這個例子,我再強調一下,我們做NPV決策的底線就是0,我們所有的淨現值要和0來進行對比。

好了,在了解了NPV的方法之後,下一個問題就是,我們在現實的決策當中,我們可能會有,兩個或者是多個項目來做決策。我們到底決定要做哪一個投資呢?

比如說我們現在有兩個項目,這兩個項目它的NPV都是大于0的,也就是說這兩個項目都是好的項目,那我們應該投資哪一個呢?這取決于這兩個項目之前的關系,有兩種可能性︰

第一可能就是這兩個項目相互之間是獨立的,也就是說我投資這個項目並不影響我投資另外一個項目,換句話說我一個項目可能是做煉油廠,另外一個項目是開發房地產,這兩個項目互相沒有關系,是獨立的。

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還有一種可能就是我企業有很多的資金,我可以承受得起同時投資這兩個項目。所以,只要這兩個項目的NPV都是大于0的,那麼這兩個項目都可以上馬。

第二種可能是這兩個項目是互斥的,比如我的企業沒有那麼多資金,我只能投一個項目,也就是二選一。

比如說有一塊地皮,我一個項目是在這塊地皮上,蓋一個游樂場,另外一個項目是在同樣一塊地皮上,蓋一個大的shoppingmall,也就是大的百貨公司。

那毫無疑問,同樣一塊地皮,我蓋了游樂場,就蓋不了百貨公司,所以,這兩個項目是互斥的。

那麼,在兩個項目是互斥的時候,我們怎麼去做決策呢?

我們就來對比這兩個項目哪一個的淨現值,也就是說哪一個NPV更大,我們就選擇那個NPV更大的項目,因為它能夠更好地增加企業的價值。

騰訊的CEO一定是在各種可能的備選方案里邊,挑選了淨現值最大的那一個投資方案,最後決定上馬《王者榮耀》這款遊戲的。

所以,總結起來,淨現值法是我們投資決策里最科學的方法,是我們投資決策的金科玉律。


作者:凌风商业手记

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