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70億口罩謎案︰巨額訂單說沒就沒 金發科技上演魔幻大戲 - 上班金融地產

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70億口罩謎案︰巨額訂單說沒就沒 金發科技上演魔幻大戲

jimmy肖明發表於 2020-10-28 13:08:46
70億口罩謎案︰巨額訂單說沒就沒 金發科技上演魔幻大戲

作者∣齊敏倩編輯∣廖影70億元的口罩訂單說沒就沒,金發科技(600143.SH)上演了一場魔幻大戲。兩個多月以前的5月17日,金發科技發布了一份公告,稱子公司收到了一家美國公司9.7億美元(約合人民幣70億元)的口罩訂單。履約順利的話,這筆訂單產生的利潤,將會是金發科技2019年淨利潤一半以上。金發科技2019年的淨利潤為12.6億元,也就是說,光這筆訂單就能賺大約6億元。這一消息刺激了無數投資者。在公司宣布拿下這筆訂單的兩個多月時間內,金發科技市值增長超過百億元。8月5日,公司股價最高到達19.13元,創下歷史新高。但一個交易日後的8月9日,金發科技突然公告,稱9.7億美元的訂單中止了,因為沒收到對方的訂金。那麼,問題就來了。這個不靠譜的美國客戶到底是誰?對方為什麼不履約?這筆訂單對公司業績影響有多大?公司到底是無辜的受害者,還是有操作股價嫌疑的“韭菜收割機”?短暫的“口罩概念股”

金發科技是一家生產橡膠和塑料制品的企業,那麼,它是如何跟口罩扯上關系的呢?KN95和醫用外科口罩都是由兩層獨立紡粘布夾一層熔噴布組成的,生產熔噴布所用的主要原材料,是聚丙烯。金發科技的主營業務是改性塑料,而改性塑料的主要原料就是聚丙烯,所以公司天然具有生產熔噴布的原料優勢。在疫情爆發之後,金發科技和同行們紛紛開始生產熔噴布,或者直接生產口罩。金發科技在口罩產業鏈上的布局包括熔噴料、熔噴布和口罩。其中,熔噴布和口罩屬于醫療健康產品。據公司半年報,上半年醫療健康產品實現營收16.3億元,佔公司總營收的9.6%。這項收入雖然在營收中佔比不多,但口罩的賺錢能力十分強勁。上半年,金發科技醫療健康產品毛利率為82.9%,遠超公司其他業務。
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今年上半年,公司醫療健康業務總毛利為13.5億元,佔據公司總毛利的26.9%。負責醫療健康業務的子公司廣東金發科技有限公司的淨利潤,更是高達6.6億元,而去年同期這家子公司的淨利潤只有200萬元。在口罩業務的助推下,今年上半年公司營業利潤同比上漲了403%。不得不感嘆,口罩真是“印鈔機”。從年初到5月17日,金發科技股價上漲接近70%。在5月17日公司宣布拿到9.7億美元口罩訂單後,股票直接漲停,並在接下來的兩個多月上漲接近60%,市值增加超過百億元。如果這筆訂單順利完成,將能給公司帶來6億元淨利潤,這幾乎相當于公司上半年生產的所有口罩、熔噴布帶來的收入。這麼大的利好,也難怪投資者興奮。5月、6月時,金發科技曾先後兩次公告重大合同進展情況,基本上都是提示買方資金歸集、支付涉及審查較多,耗時久影響付款進度,所以公司暫未收到買家支付的前期款項。8月9日,公司突然宣布9.7億美元的訂單中止,引發大量關注和熱議。上海證券交易所連夜發出監管函,要求公司說明合同簽訂的具體情況、前期有沒有做充分的盡職調查、為什麼一直沒有披露交易對方、信息披露是否及時等問題。截至發稿,公司尚未給出回應。金發科技的主營業務一直是改性塑料,做口罩屬于特殊時期發了意外之財。公司相關負責人接受媒體采訪時表示,美國企業的訂單由于一直沒有收到款項,所以還沒開始生產。
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客觀來講,即使這筆訂單取消,也不會影響公司原本的主營業務。比起公司業績,投資者更擔心公司高層是否涉嫌違規披露、操縱股價。這樣的擔憂並非空穴來風。5月25日,在公司公告拿到9.7億美元訂單一周後,廣東金發科技有限公司的法人、總經理寧紅濤辭職,目前只在金發科技擔任董事。金發科技董事長袁志敏也有過違規被罰的記錄。2016年,當時身家超過30億元的袁志敏,找人借了3200萬元,讓自己的好朋友通過兩個賬戶買了自己公司股票,利用內幕消息,賺了32.7萬元。此後事發,袁志敏因為內幕交易被證監會罰款58.9萬元。這些“前科”,都加劇了投資者對公司管理層的懷疑。袁志敏的塑料往事

袁志敏的那筆內幕交易,真是讓人不得不感嘆一句︰老板,大可不必。如果沒有資本市場的違規操作,袁志敏在公眾面前大概不會留下什麼黑料。他學習成績優異,是北京理工大學的碩士,上世紀90年代初白手起家創業,把金發科技做成了東亞地區改性塑料行業龍頭。據南方網報道,剛創業的時候,袁志敏的公司只有一台摩托車、一部電話、四張辦公桌。他經常騎摩托車給客戶送貨。騎摩托不方便的時候,就用麻袋背著坐公交車送貨。為了給一位深圳客戶送貨,袁志敏曾用板車拉著兩袋料,坐火車去了深圳。到了深圳後,為了省兩塊錢公交費,他還拉著板車在烈日下走了兩公里。就是這樣一點點積累,從1993年到現在,金發科技近30年時間,一步步成為改性塑料龍頭企業,而且公司經營穩健,基本面良好。據東方財富Choice數據顯示,我國改性塑料行業共有8家上市公司,2019年,金發科技無論從營收規模還是利潤規模上,都超過另外七家之和。
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能把規模做到這麼大,離不開公司在主營業務改性塑料方面高于行業的盈利能力和對研發的重視。從盈利能力看,近五年來,金發科技總體毛利率水平低于另外四家可比企業,不過和其他企業的差距正在縮小。這主要是因為金發科技的規模大,除了改性塑料之外,還有材料貿易、再生塑料等毛利率較低的業務。 比如今年上半年,公司貿易品營收23.6億元,營收規模僅次于改性塑料,不過毛利率只有5%,這無疑會拉低公司整體毛利率水平。
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如果只比較改性塑料的毛利率,公司則處于行業前列。以2019年為例,另外四家可比企業改性塑料業務平均毛利率為15.59%,金發科技改性塑料業務毛利率為19.44%。改性塑料需要根據客戶需求,通過物理、化學手段對通用塑料材料進行性能改善,這對技術研發、技術服務的要求較高,研發水平一定程度上決定著公司的行業地位和後期發展。從研發投入的絕對值看,近三年,金發科技研發費用累計達到31億元。金發科技貿易業務營收較高,剔除這部分與研發無關的業務,研發費用佔非貿易營收的比例一直維持在5%左右,居于行業較高水平。從公司內部看,金發科技的研發費用也一直明顯高于銷售費用。如果這些數據屬實,說明公司還是在踏踏實實搞研發,技術、業務基礎都比較扎實。何必強調口罩?

口罩概念的爆發,讓不少投資者在今年關注到了金發科技。但在口罩背後,近兩年也是金發科技的擴張、轉折階段。我國改性塑料市場有7成份額掌握在國外企業手中,數千家國內大大小小的企業只能爭奪剩下的3成市場。改性塑料下游客戶主要集中在汽車、家電兩大領域。過去幾年,這兩個領域下游消費不振,對改性塑料的需求也在減少。再加上行業競爭加劇,國內改性塑料產能提升,2011年至2017年,金發科技改性塑料單噸毛利從3000元下滑至1700元。
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2018年公司迎來了轉機,隨著行業里的小企業被淘汰、上游原材料價格波動放緩,金發科技改性塑料的盈利能力逐漸修復。金發科技還在2019年完成了對寧波海越新材料(下稱寧波金發)的收購。寧波金發的主營業務是聚丙烯,而這正是生產改性塑料最主要的原材料。通過收購寧波金發,金發科技完成了向產業鏈上游的布局,可以降低采購成本,保證盈利的穩定性和抗風險性。2019年,寧波金發實現淨利潤3.1億元,佔金發科技總利潤的四分之一左右。除此之外,完全生物降解塑料也是金發科技如今的利潤增長點之一。除了醫療健康產品外,在金發科技的所有產品中,完全生物降解塑料的毛利率最高。近年來全球各地紛紛出台限塑令,金發科技完全生物降解塑料銷量得以大幅提升。目前的完全生物降解塑料分為PLA和PBAT兩種,我國PLA技術不夠成熟,主要依賴進口。但我國PBAT技術已較成熟,佔據全球總產能6成左右,金發科技正是國內這個領域的龍頭企業。
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金發科技相關負責人此前曾告訴市界,目前公司完全生物降解塑料70%80%都是銷往國外的。7月中旬,國家發改委等9部門聯合印發了《關于扎實推進塑料污染治理工作的通知》,嚴格限制一次性不可降解塑料袋等產品的使用,給塑料污染治理明確了“時間表”。這被解讀為史上最強“限塑令”。“限塑令”的出台有利于金發科技完全生物降解塑料產品在國內市場的開拓,長遠來看,這或許會是公司新的盈利增長點。布局早、盈利能力強,還注重研發,這些讓金發科技一步步成為改性塑料龍頭企業。可無論是改性塑料還是完全生物降解塑料,這些產品都受原材料價格影響大,溢價能力有限。跟年初的口罩比起來,這些業務沒辦法在短時間內實現利潤猛增,確實不夠吸楮。這樣一家本身業務不差的公司,突然出現一筆買家不明的超大訂單,又在三個月後突然取消。這不禁讓人要問︰公司真的是無辜的受害者,還是內控有問題把關不嚴,甚至是為炒作股價故意為之?最後引用金發科技股吧里一位網友的話︰“經是好經,就怕念經的和尚嘴歪了”。
作者:一點資訊

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